Le FASB propose un test en trois volets pour que les stablecoins comptent comme du cash : le GENIUS Act disqualifie déjà tout émetteur sans licence fédérale.

Sous ce langage se cache un test en trois volets, et une seconde porte que le texte comptable ne mentionne jamais. Cette seconde porte vient de la loi, pas du FASB.

La proposition du FASB regroupe un test de qualification, une obligation de publication, et une période de commentaires ouverte. Séparés :

Un vrai test, une échéance encore ouverte, et une seconde porte que la proposition comptable ne mentionne jamais. C'est cette porte qui décide réellement qui a le droit d'essayer.

Voici pourquoi une note de passage au test du FASB, seule, ne règle rien.

• Franchir la porte deux sans la porte un ne change rien. Un jeton peut remplir chaque critère de rachat et de réserve proposé par le FASB et rester interdit de traitement en cash par la loi si son émetteur ne devient jamais un émetteur de stablecoin de paiement autorisé.
• La porte un n'a pas encore de liste d'occupants achevée. L'OCC et le Trésor, qui décident qui devient émetteur autorisé, travaillent eux-mêmes encore à partir de propositions que tracee a couvertes séparément.

Les stablecoins échappent déjà au régime de juste valeur applicable aux cryptoactifs. L'ASU 2023-08, en vigueur depuis 2024, a fait passer la plupart des cryptoactifs à une comptabilisation en juste valeur par résultat, mais les stablecoins ont été exclus de ce périmètre. Ils relèvent aujourd'hui du modèle de coût diminué des dépréciations de l'ASC 350 : un trésorier détenant un jeton conforme et remboursable au pair ne peut le déprécier qu'à la baisse, jamais à la hausse, et n'obtient aucune présentation en équivalent de trésorerie, quelle que soit la stabilité réelle du jeton au quotidien. C'est cet écart que vise la nouvelle proposition du FASB.

Coinbase n'a pas attendu la fin de la norme. À compter du 31 décembre 2025, l'entreprise a reclassé volontairement USDC, EURC et PYUSD en équivalents de trésorerie dans ses propres états financiers, au motif que les jetons sont remboursables un pour un et adossés à des équivalents de trésorerie détenus sur des comptes ségrégués, soit essentiellement le test que le FASB propose désormais de formaliser pour tous les autres.

Pour une institution qui évalue un stablecoin comme du fonds de roulement, c'est là que se situe le véritable travail d'ingénierie : l'architecture de rachat, qui exactement un détenteur peut solliciter et quel montant en espèces connu lui est dû, doit être construite avant que la comptabilité ne puisse suivre, pas après.

• Aucune date d'entrée en vigueur n'existe encore. Les commentaires se clôturent le 19 novembre 2026, et le FASB a explicitement listé la date d'entrée en vigueur elle-même comme une question ouverte pour les commentateurs, si bien qu'une norme utilisable par les préparateurs arrivera probablement bien après le début de la licence du GENIUS Act, le 18 janvier 2027.
• Ce sont des exemples illustratifs, pas une nouvelle définition. La proposition ajoute des indications sous la définition existante des équivalents de trésorerie de l'ASC 230 ; elle ne redéfinit pas ce qu'est un équivalent de trésorerie, un geste plus étroit que ne le suggèrent les gros titres.
• La plupart des détenteurs ne transigent pas directement avec un émetteur. Le test de rachat direct est écrit contre une relation que la plupart des détenteurs, entreprises comme particuliers, obtiennent plutôt via une plateforme d'échange ou un dépositaire, si bien qu'un jeton qualifié pourrait ne pas franchir la barre pour chaque détenteur selon la façon dont il le détient réellement.
• La liste des occupants de la porte un n'est pas non plus achevée. L'OCC et le Trésor finalisent encore qui devient émetteur de stablecoin de paiement autorisé à partir de leurs propres propositions, laissant au test du FASB aucune liste achevée à laquelle s'appliquer.

Les 17 et 18 août 2026, le Trésor a proposé sa propre règle du GENIUS Act sur qui compte comme émettant un stablecoin « aux États-Unis », couverte dans l'analyse tracee du 20 août, la SEC a proposé un nouveau régime d'émission Regulation Crypto Assets, et le FASB a publié cette proposition sur les équivalents de trésorerie. Trois institutions fédérales distinctes ont bougé dans la même fenêtre de 48 heures, alors que la loi de structure de marché CLARITY Act reste bloquée au Sénat.

La propre charte de trust national de l'OCC obtenue par Circle, couverte dans l'analyse tracee sur son approbation finale accordée en juillet 2026, se trouve directement à l'intérieur de la porte un de cet édifice : c'est cette charte qui permettrait à l'USDC de franchir la barre d'émetteur de stablecoin de paiement autorisé que le test du FASB ne tranche pas lui-même.

La fenêtre de commentaires qui se clôture le 19 novembre 2026 se situe environ huit semaines avant l'ouverture de la licence du GENIUS Act le 18 janvier 2027, une fenêtre étroite où les émetteurs connaîtront le test comptable sans encore connaître la liste achevée de qui est légalement autorisé à le franchir.

La proposition du FASB constitue un vrai progrès sur un problème réel : un trésorier détenant un stablecoin conforme et remboursable au pair aujourd'hui n'obtient qu'une comptabilisation par dépréciation, sans potentiel de hausse en équivalent de trésorerie. Mais la proposition ne répond qu'à la moitié de la question. La section 3(g) du GENIUS Act décide déjà, par la loi, quels émetteurs ont même le droit d'essayer d'obtenir ce traitement, et cette liste est encore en cours de rédaction par des règles de l'OCC et du Trésor qui sont elles-mêmes des propositions. Tant que les deux portes ne se referment pas en même temps, une note de passage au test de rachat et de réserve du FASB est nécessaire, mais pas suffisante.

Trois choses à surveiller :

• Si l'OCC ou le Trésor finalisent les règles d'émetteur autorisé avant que la fenêtre de commentaires du FASB ne se clôture le 19 novembre 2026, donnant au test comptable une liste réellement peuplée à laquelle s'appliquer.
• Si les lettres de commentaires poussent le FASB à assouplir l'exigence de rachat direct, étant donné combien peu de détenteurs interagissent directement avec un émetteur de stablecoin plutôt que via une plateforme d'échange ou un dépositaire.
• Si d'autres émetteurs suivent l'exemple de Coinbase et restructurent leur architecture de rachat avant une norme finale, plutôt que d'attendre que la comptabilité rattrape son retard.