Conseil stablecoin indépendant : les décisions avant la construction.
Pour les banques, établissements de paiement et de monnaie électronique, fintechs, trésoreries d'entreprise et ONG qui décident si, et comment, utiliser des stablecoins.
tracee est un cabinet de conseil indépendant basé à Paris, qui accompagne les projets stablecoin de la première décision jusqu'au système en production. Nous vous aidons à décider s'il faut émettre un jeton ou intégrer un jeton existant, quel rôle MiCA cela vous confère, comment un corridor transfrontalier paie à l'arrivée, qui détient les clés et comment le jeton rejoint votre trésorerie et votre ERP. Chaque réponse est écrite pour qu'un conseil d'administration, un auditeur et un superviseur puissent la suivre.
Cette page reprend les six questions que nos clients posent le plus, avec la grille de comparaison que nous utilisons pour y répondre. Les tableaux sont qualitatifs et à jour à la date de revue ; votre réponse dépend de votre agrément, de vos marchés et de vos contreparties.
Périmètre : stablecoins adossés à une monnaie fiduciaire, utilisés par des institutions réglementées et des entreprises. tracee est un cabinet de conseil, pas un cabinet d'avocats : le conseil juridique et le dépôt des dossiers d'agrément restent chez votre conseil. Dernière revue : 23 octobre 2026.
Faire ou acheter : la plupart des acteurs ne devraient pas émettre.
La première décision porte sur votre place dans la chaîne. Émettre vous donne le contrôle du jeton et le revenu de la réserve, au prix d'un agrément, d'une réserve, d'opérations de remboursement et d'un problème de distribution. Intégrer un jeton réglementé existant, comme EURC ou USDC, vous permet de régler en quelques semaines plutôt qu'en quelques années. Entre les deux, un émetteur agréé peut émettre un jeton à votre marque.
Quatre façons d'entrer dans les stablecoins (vue UE)
| Voie | Ce que vous devenez | Agrément UE | Pour qui | Risque principal |
|---|---|---|---|---|
| Accepter et régler des jetons existants | Utilisateur d'EURC, d'USDC ou d'un autre jeton réglementé | En général aucun pour votre propre trésorerie ; un partenaire PSCA assure conservation et conversion | Trésorerie, versements, règlement marchand | Dépendance à l'émetteur et au partenaire d'on/off-ramp |
| Fournir des services à vos clients | Prestataire de services sur crypto-actifs | Agrément PSCA sous MiCA | Banques, courtiers et plateformes offrant conservation, échange ou transferts | Coût d'un programme complet de conformité et de résilience |
| Jeton à votre marque, émis par un partenaire agréé | Distributeur d'un jeton émis par un partenaire | Porté par l'émetteur partenaire ; votre rôle dépend des services que vous offrez | Groupes avec une large clientèle et sans agrément de monnaie électronique | Contrat, réserve et remboursement dépendent du partenaire |
| Émettre votre propre EMT | Émetteur de jeton de monnaie électronique | Établissement de crédit ou de monnaie électronique, plus un livre blanc MiCA | Banques et EME disposant de distribution et de capacité de réserve | L'adoption : un jeton que personne ne détient ne règle rien |
MiCA, DORA et Travel Rule : sachez quel rôle vous tenez.
MiCA attribue les obligations par rôle, pas par technologie. Une même entreprise peut être émetteur d'EMT pour une activité et PSCA pour une autre, et chaque rôle apporte son superviseur, ses exigences de fonds propres et son reporting. Autour de MiCA, trois régimes façonnent l'architecture autant que l'agrément.
- DORA, le règlement sur la résilience opérationnelle numérique, s'applique depuis le 17 janvier 2025 aux PSCA, aux établissements de crédit et aux établissements de monnaie électronique : gestion du risque informatique, déclaration des incidents, tests de résilience et suivi des prestataires critiques, comme votre conservateur.
- Le règlement TFR, règlement (UE) 2023/1113, applique la Travel Rule aux transferts de crypto-actifs depuis le 30 décembre 2024, sans seuil entre PSCA et avec des vérifications supplémentaires pour les wallets auto-hébergés au-delà de 1 000 euros.
- LCB-FT et sanctions : le dispositif français de lutte contre le blanchiment et le financement du terrorisme, les listes de sanctions de l'UE et le filtrage on-chain des contreparties et des adresses.
Les rôles MiCA en un coup d'œil, superviseurs français
| Rôle | Ce qu'il fait | Qui doit le détenir | Superviseur en France | Conséquence de conception |
|---|---|---|---|---|
| Émetteur d'EMT | Émet un jeton adossé à une seule monnaie officielle, remboursable au pair à tout moment | Établissement de crédit ou de monnaie électronique | ACPR ; ABE si le jeton est significatif | Composition de la réserve, remboursement sans frais, aucun intérêt versé aux détenteurs |
| Émetteur d'ART | Émet un jeton adossé à un panier d'actifs ou de monnaies | Émetteur d'ART agréé ou établissement de crédit | ACPR ; ABE si significatif | Réserve, gouvernance et plans de redressement ; rarement la bonne voie pour les paiements |
| PSCA (CASP) | Fournit conservation, échange, transfert ou d'autres services sur des jetons émis par d'autres | PSCA agréé ; certaines entités réglementées peuvent procéder par notification | AMF, après avis de l'ACPR | Ségrégation des actifs clients, Travel Rule, DORA, réclamations et conflits d'intérêts |
Pour le filtrage et l'échange d'informations Travel Rule, nous comparons les prestataires au regard de vos volumes et de vos contreparties, par exemple Chainalysis, Elliptic ou TRM Labs pour l'analyse blockchain, et Notabene ou Sumsub pour la Travel Rule. La période transitoire française des PSAN a pris fin le 1er juillet 2026 : un acteur qui sert encore des clients sans agrément PSCA doit agir maintenant.
De l'Europe vers l'Afrique et le Moyen-Orient : le dernier kilomètre décide.
Un stablecoin franchit la frontière en quelques minutes. Le bénéficiaire a pourtant besoin de monnaie locale, et c'est là qu'un corridor réussit ou échoue. Dans la plupart des marchés africains, le point d'arrivée est un portefeuille mobile money, pas un compte bancaire : M-Pesa au Kenya et en Tanzanie, MTN MoMo et Orange Money en Afrique de l'Ouest et centrale, Wave au Sénégal et en Côte d'Ivoire, Airtel Money en Afrique de l'Est. Dans le Golfe, c'est le plus souvent un compte bancaire, et aux Émirats la banque centrale encadre désormais directement les jetons de paiement. Là où aucun des deux n'existe, les réseaux de retrait en espèces comme MoneyGram comblent l'écart.
Pour chaque corridor, nous concevons cinq éléments : le partenaire d'off-ramp agréé dans le pays de destination, le préfinancement de sa liquidité, le point de conversion de change, les données bénéficiaire exigées par le rail et par la Travel Rule, et le responsable de l'incident lorsque le jeton est parti mais que le versement local échoue.
Nous l'avons fait. tracee a remporté le Circle Impact Award pour un système de paiement de masse qui verse des fonds à des réfugiés, retirés par code SMS et via le réseau MoneyGram. Le cabinet conseille actuellement un fonds climatique multilatéral des Nations unies sur l'infrastructure de paiement numérique dans six pays d'Afrique centrale.
Points d'arrivée par région (illustratif)
| Point d'arrivée | Marchés types | Délai pour le bénéficiaire | Point de conception |
|---|---|---|---|
| Portefeuille mobile money | Afrique de l'Est, de l'Ouest et centrale | Quelques minutes si le partenaire est préfinancé | Plafonds des portefeuilles, concordance des noms, float du partenaire |
| Compte bancaire local | Afrique du Nord, Golfe, Afrique du Sud | Le jour même ou le lendemain, selon les horaires du rail | Couverture du rail instantané local, heures limites |
| Retrait en espèces | Corridors humanitaires et populations non bancarisées | Le jour même, en agence | Identification du bénéficiaire, codes de retrait, liquidité des agents |
| Wallet stablecoin du bénéficiaire | Entreprises et contreparties de trésorerie | Quelques minutes | Contrôles des wallets auto-hébergés, off-ramp du bénéficiaire |
Stablecoin, SEPA Instant ou SWIFT : une question d'usage, pas de vainqueur.
Dans la zone euro, le virement SEPA Instant règle déjà en quelques secondes, et le règlement sur les paiements instantanés l'a rendu obligatoire pour les prestataires de la zone euro en 2025. Les stablecoins trouvent leur place là où SEPA ne va pas : hors des heures bancaires entre devises, sur des corridors où la banque correspondante est lente ou rare, et quand une contrepartie détient déjà des jetons.
Comparaison qualitative des rails de paiement
| Critère | Rail stablecoin | SEPA Instant | SWIFT transfrontalier |
|---|---|---|---|
| Délai de règlement | Secondes à minutes on-chain ; le versement local fixe le délai réel | Dix secondes au plus | Minutes à jours, selon la chaîne de correspondants |
| Disponibilité | Continue | Continue | Heures bancaires de chaque correspondant |
| Portée en devises | Tout marché disposant d'un on-ramp et d'un off-ramp | Euro, pays SEPA uniquement | Mondiale |
| Sources de coût | Écart de change aux rampes, frais réseau, frais partenaires | Faibles, fixés par la banque | Frais de correspondants, marge de change, frais de réception |
| Ce qu'il vous faut encore | Conservation, rampes, filtrage, Travel Rule, rapprochement | Une banque participante | Des relations de correspondance, une conformité à chaque étape |
Conservation, MPC et HSM : décidez qui peut signer.
La conservation est une question de contrôle avant d'être un choix de prestataire. Nous partons de qui peut autoriser un transfert, du nombre d'approbations par montant, de la récupération d'une clé perdue et de ce qu'attendent votre superviseur et votre auditeur. Puis nous comparons les technologies : le calcul multipartite (MPC) répartit la signature entre plusieurs parties, les modules matériels de sécurité (HSM) gardent les clés dans du matériel certifié, et le multisig inscrit la règle d'approbation on-chain.
Ensuite seulement, nous comparons les prestataires, par exemple Fireblocks, Taurus, Ripple Custody (anciennement Metaco) ou BitGo, au regard de vos exigences. Nous écrivons pourquoi l'un convient, et vous choisissez.
Modèles de conservation comparés
| Modèle | Qui signe | Technologie de clé | Pour qui | Vigilance |
|---|---|---|---|---|
| Conservateur tiers qualifié | Le conservateur, sur votre instruction | HSM ou MPC, opéré par le conservateur | Les acteurs qui ne veulent pas opérer les clés | Conditions de sortie, ségrégation, suivi DORA du prestataire |
| Logiciel de conservation que vous opérez | Vos signataires, selon votre politique | MPC ou HSM, sous licence d'un éditeur | Banques et PSCA qui offrent la conservation à leurs clients | Cérémonies de clés, exercices de récupération, équipes |
| HSM sur site, construit en interne | Vos signataires | HSM certifié dans votre centre de données | Grandes banques déjà dotées d'opérations HSM | Coût de construction, couverture des chaînes, mises à jour |
| Intégré à un prestataire de paiement | La plateforme du prestataire | Au choix du prestataire | Cas de versement seul, premiers pilotes | Dépendance maximale ; politique d'approbation limitée |
Intégration trésorerie et ERP : le jeton doit entrer dans les comptes.
Un solde en stablecoin que la trésorerie ne voit pas est un risque, pas un actif. Nous concevons la manière dont les soldes et les transferts de jetons rejoignent les systèmes que votre direction financière utilise déjà : l'ERP, comme SAP S/4HANA ou Oracle, le système de gestion de trésorerie, comme Kyriba, et les relevés bancaires au format ISO 20022. Le livrable est un rapprochement qui associe chaque transfert on-chain à une écriture comptable, une référence prestataire et un mouvement bancaire.
Nous modélisons aussi les flux autour du jeton : où se fait la conversion de change et ce qu'elle coûte en écart et en glissement, combien de liquidité préfinancer chez chaque partenaire de versement, et le coussin opérationnel qui maintient remboursements et versements sous tension.
Un conseil indépendant, par ceux qui l'ont construit.
- Circle Alliance Program. tracee est membre certifié du réseau de partenaires de Circle pour les acteurs institutionnels qui déploient des infrastructures de paiement, de trésorerie et de règlement en USDC et EURC.
- Circle Impact Award. Lauréat pour l'architecture d'un système de paiement de masse qui verse des fonds à des réfugiés, par code SMS et via MoneyGram.
- Stellar Community Fund. Soutien pour la conception d'un système de paiement non custodial, fondé sur les stablecoins et piloté par l'IA, pour le règlement transfrontalier des PME et des ONG.
- Fondateur. Dr Bassel Assaad, ingénieur et inventeur, titulaire de 12 brevets dans six juridictions et d'un doctorat en informatique et systèmes de Sorbonne Université.
Pour le périmètre complet de la mission, les livrables et les phases, voir Infrastructure stablecoin. Pour le détail de mise en œuvre d'un flux de versement, lire le guide Intégrer les paiements en stablecoins.
Questions fréquentes sur le conseil stablecoin.
Qui est tracee ?
tracee (Tracee SAS) est un cabinet de conseil indépendant basé à Paris, fondé par le Dr Bassel Assaad. Il accompagne banques, établissements de paiement et plateformes d'actifs numériques sur les stablecoins, les produits tokenisés et l'IA appliquée. Il est membre certifié du Circle Alliance Program et lauréat du Circle Impact Award. Ce n'est ni un éditeur de logiciel ni une plateforme d'échange.
Faut-il émettre notre propre stablecoin ou utiliser un jeton existant ?
La plupart des entreprises ont intérêt à intégrer un jeton réglementé existant, comme EURC ou USDC. L'émission se justifie si vous détenez, ou pouvez obtenir, un agrément d'établissement de crédit ou de monnaie électronique, si vous disposez d'un réseau de distribution qui détiendra le jeton, et si vous pouvez financer la réserve et les opérations de remboursement. Nous comparons les deux voies sur l'agrément, le coût, le délai et le contrôle.
Quelle différence entre un émetteur d'EMT et un PSCA sous MiCA ?
Un émetteur d'EMT crée un jeton de monnaie électronique adossé à une seule monnaie officielle et doit être un établissement de crédit ou un établissement de monnaie électronique. Un prestataire de services sur crypto-actifs (PSCA, ou CASP) fournit des services sur des jetons émis par d'autres : conservation, échange ou transfert. En France, l'ACPR supervise les établissements de crédit et de monnaie électronique, et l'AMF agrée les PSCA.
Un stablecoin peut-il payer vers le mobile money en Afrique ?
Oui, par l'intermédiaire d'un partenaire de paiement agréé dans le pays de destination, qui convertit le jeton en monnaie locale et crédite un compte bancaire, un portefeuille mobile money comme M-Pesa, MTN MoMo ou Orange Money, ou un point de retrait en espèces. Le travail de conception consiste à choisir ce partenaire, préfinancer sa liquidité et porter les incidents lorsqu'un versement échoue après le transfert du jeton.
Recommandez-vous des conservateurs ?
Nous comparons les modèles et les prestataires de conservation, par exemple Fireblocks, Taurus, Ripple Custody ou BitGo, au regard de vos exigences de contrôle, de récupération, de réglementation et d'intégration, et nous écrivons pourquoi l'un convient. Le choix vous revient ; nous en documentons les raisons.
tracee est-il un cabinet d'avocats ?
Non. tracee est un cabinet de conseil. Nous concevons l'architecture et le modèle opérationnel que décrit un dossier MiCA, ACPR ou AMF, aux côtés de votre conseil juridique, qui traite le droit et dépose la demande.
- Règlement (UE) 2023/1114 sur les marchés de crypto-actifs (MiCA), Journal officiel de l'UE
- Règlement (UE) 2023/1113 sur les informations accompagnant les transferts de fonds et de certains crypto-actifs
- Règlement (UE) 2022/2554 sur la résilience opérationnelle numérique du secteur financier (DORA)
- Règlement (UE) 2024/886 sur les virements instantanés en euros
- AMF, fin de la période transitoire entre la loi Pacte et MiCA, communiqué du 6 juillet 2026 (en anglais)
Émettre, intégrer, ou attendre.
Trente minutes, sans présentation, sans engagement. Indiquez-nous votre marché et votre corridor, nous vous dirons quelle voie convient et si nous pouvons vous aider.
Réserver un appel découverte